作者：陆文禾 / 2022.06.15
发稿：2022.06.16
今天是2022年6月15日，对于美国经济的走向是一个极其重要的日子。
如今的美国通货膨胀势头已经不可遏制，财政部长耶伦一方面说通胀会持高不下，一方面说就业状况甚佳，经济萧条还不至于会来，也就是只要就业状况不恶化，通胀不是那么重要。共和党与民主党都在寻求应对办法，但两党应付通货膨胀的方式是截然不同的。这个不同的方式将是美国2022年中期选举辩论的题目，我们愿意和大家一起来分享这样的方式，一起来分析这样的方式。
这个题目本身原来可以等一段时间来谈，但是美国股市连续五天大跌，已经被人们认为进入了熊市，再等待就不对了。
共和党的方式是，第一、在公司税上加一个通胀的比例，这样可以减少公司缴税的困难；第二、大量取消联邦政府的开支；第三、减少对于商业公司的监管；第四、重新开始外贸的谈判。
民主党的应付的办法是，第一、增加富人加税和增加政府开支；第二、对中国的关税减少。民主党坚持自己的大政府计划不变。
除了共和党与民主党之外，在寻求应付通货膨胀的还有第三方，那就是美国的中央银行美联储。美联储的办法是从2022年6月1日开始量化紧缩，但是要到今天才实际实施，那就是把美联储手里的300亿美元的到期美国政府债券不再补充，让其自然消失。除了这个美国政府债券之外，还有在美联储手里的175亿美元的房地产债券也是到今天到期，让它自然死亡，不再去市场购入同样数量的房地产债券来补充。
今天美联储的另一样重要举措，就是决定增息0.75%。因为预期到了这个情况，所以在美联储正式宣布之前，股市已经大跌。
这就是美国政府层面决策应付通货膨胀的三大块的大体局面。
以下是我们的分析：
共和党的应付通货膨胀的方式，同共和党一贯的方式是一致的。其中的代表人物是爱荷华州的联邦参议员格拉斯利（Chuck Grassley），其他的人还没有说话。通货膨胀使得加息势在必行，而加息使得各大公司的财务报表崩塌，会导致大规模公司倒闭的。共和党懂得，美国经济的原动力在于私人公司，在这个重要的关头，美国政府做不到为私人公司保驾护航，但是一定要尽一切力量为私人公司分忧解难。减少监管的用意也是如此。造成今天通货膨胀的一大原因是登政府的大政府开支计划，因此共和党政府要求对于政府的开支计划大幅减少项目和资金，以减轻政府的债务，减少由于政府开支对于通胀的不利因素。
这里我们注意到，到目前为止美国的经济是处于过热状态，失业率只有3.6%. 因此这个时候消减政府开支，不会对就业市场造成影响。对于就业市场会造成负面影响的的是公司倒闭。公司大量倒闭，就是使得就业市场哀鸿遍野。所以美国经济的关键过去是、现在是、将来也是私营企业的整体兴衰。今天私营企业的兴衰更受利率的影响。但是利率如果不增加，通货膨胀就下不来。于是抑制通货膨胀，就会导致经济萧条。不抑制通货膨胀，商业的预期无法确定，生意也无法可做，那就是不光是盈利不好的私人公司生意做不成，盈利有成的公司生意也做不成。对于共和党来说，抑制和打击通货膨胀是第一目标，提高就业是第二目标。
我们在这个时刻仍然要记得1929年全世界经济大萧条的惨痛教训，那就是在经济萧条的时候，如果政府大幅减少政府开支，会对大萧条中产生极为负面的影响，如同1929年胡佛总统那样。现在还没有到大萧条，所以消减政府开支正在其时。共和党的这个方法现在可行。
与共和党的目标截然相反的是民主党的目标。民主党的目标一向是就业第一，其他都不重要，通货膨胀也不重要，这次也不例外。拜登口头上要应付通货膨胀是迫于中期选举的压力。你看白宫新来的发言人，你问她通货膨胀的问题，她用就业的答案来回答，这种回答的水平当然差，但确实反映了她的心声，也反映了民主党整个党的心声。 极端的民主党对于通货膨胀无所谓，现在就是极端民主党把持着美国政府。也就是极端的民主党分子绑架了美国的民主党，美国的民主党绑架了美国政府和美国社会。民主党应付通货膨胀的唯一措施是对中国共产党屈膝，拜登已经在考虑主动放弃对中国进口的关税，也就是拆川普的台，饮鸩止渴，为中国共产党输血。民主党的所有其他的招数，都是加剧通货膨胀。
拜登政府坚持绿色能源是祸害美国，造成通货膨胀的一大原因，而现在的通货膨胀中汽油价格的上涨是一大因素。
拜登上台第一天就下令停止了美国陆地石油天然气勘探开采许可证的发放以及加拿大和阿拉斯加的输油管计划。停止加拿大油沙的进口，打击美国的石油企业，使得原来是全世界第一大石油输出国沦为石油输入国。现在计划在7月和沙特阿拉伯王子见面，要沙特帮助美国多生产石油，为什么美国不放开? 美国还要去求委内瑞拉增加石油生产。而且到现在为止，还要坚持花大价钱开发绿色能源，但是绿色能源能不能有用，是一个科学问题。太阳能、风能都太不稳定，而且产电量太小，无法满足工业化生产的大量需求。
拜登政府与私人企业为敌，加强对私人企业的税务，要对私人企业大幅加税，来填补大政府大开支的窟窿。拜登政府对私人企业加强监管，处处为难私营企业。即使在增长放缓和市场下滑的情况下，拜登本周二仍向美国劳工联合会和产业工会联合会（AFL-CIO）喊话，称增加政府支出和对富人征收更高的税收是治疗通胀的良方。
拜登政府现在把美国学生贷款问题推迟到了夏天考虑，但是为了收买大学生的选票，要对学生贷款国有化，全国统一，然后联邦政府出面在法庭上把所有的私立大学搞成学生贷款骗局，要彻底毁坏美国的私立大学，最后一笔勾销所有的学生贷款，由联邦政府来还，这又是一大笔支出。
最后我们来看美国的中央银行美联储。美联储有两个主要手段来抑制通货膨胀。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）说过手段是现成的。一个手段是增息，一个手段是量化紧缩。
量化紧缩的办法是把美联储手里的美国政府债券和房地产债券抛出去，放到市场上去卖。这样买了这些债券的人的美元就到了美联储的手里，停止在市面上流通，也就是减少了Money supply（货币供给量）。减少了美元流通量，自然会使得美元的总量减少。
学过经济101的都知道，这里面有一个 “倍增系数”（multiply factor），也就是 “蝴蝶效应”，总系数不好说，总在4和5之间。现在美联储手里的政府债券和房地产债券一共8.9万亿美元。前一阵子还是9万亿。我们宏观地来看，如果9万亿的政府债券全部抛出，会有多大的效果呢？那就是9乘以5等于45万亿美元的美元流通量的大减，如果那样，美国通货膨胀立马就不见了。当然这会造成全世界的经济大危机。美联储说他们有手段打击通货膨胀，这话不是说谎。这一点各位读者请不要怀疑，也就是说光凭借助控制 Money supply，通货膨胀就不是个事了。 但是经济萧条，谁也吃不消，所以美联储就在走钢丝，希望把通胀降下来，但是经济不要太萧条。
这种量化紧缩的操作也会增加利息。自操作过程就是美联储卖出现有政府债券，也就是以前发放的美国政府债券，政府债券在市面上总量大大上升，造成政府债券市场价格下跌，而市场价格下跌，就造成了政府债券的利率上升。
下面来说政府债券的增息。这个增息指的是刚发政府债券的利息。 今天的增息幅度是0.75%。
增息的效果是使得借贷成本增加，减少商业交易。另外增息的结果，会影响对于未来收益的重新计算，大大不利于私人公司的账面盈亏，常常会导致破产。 增息对于商业不是利好。增息的好处是在经济过热的时候减温，比如现在。因此反对增息的声音现在是听不见的，私人公司只能自己来应付这个局面。美联储的结构就是要让中央银行不必听政府的。这是美国制度比其他国家制度高明的地方，但是美联储的各届主席，一般还是会照顾到当时政府的情绪。我们寄希望于鲍威尔不要对拜登唯命是从，但是他实在要那样做我们也没有办法， 不过我们心里要明白，不要糊里糊涂的。
我们推荐大家阅读《华尔街日报》编辑部的重要文章，我们应付通货膨胀的观点当然是站在共和党的一方。
《华尔街日报》观点版 回顾与展望
美联储和经济衰退的担忧
随着利率上升，拜登可以通过结束他的高税收和更多监管的反增长政策来帮忙。
作者：《华尔街日报》编辑部 / 2022.06.14
编译：陆文禾 / 2022.06.15
通货膨胀猖獗，美联储似乎准备加息甚至高于此前的预期，金融市场动荡不安，经济衰退的谣言四起。所有这些都预示着即将到来的未来的经济苦痛，而苦痛的程度将取决于联邦政府是否避免更多让我们陷入困境的政策错误。
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经济衰退绝不是一定就来，尤其是在强劲的就业市场和消费者仍然从政府的大范围付款中获得资金的情况下。但通胀正在削弱消费者信心，密歇根大学消费情绪调查指数（UMCSENT）从5月的58.4和一年前的85.5降至6月的50.2。消费者越相信他们的实际收入将继续下降，他们为维持经济而花费的支出就越少。
商业信心也急剧下降。小企业组织全国独立企业联合会乐观指数在5 月再次下跌，预计未来六个月情况会好转的业主净负54%。这是这项有48年历史的调查历史上最低的一次。
商业圆桌会议的大人物感觉也好不了多少。对未来六个月的首席执行官预期经济展望指数是其历史上第六大跌幅。
这就是通货膨胀带来的不确定性对经济的影响。随着名义收益的上升，公司在通货膨胀开始时会感到荷包满满。但随着零部件成本的上涨、工人要求更高的工资以及消费者开始对更昂贵的商品和服务犹豫不决，这种兴奋感逐渐消退。
这些都不是联邦公开市场委员会（FOMC, 隶属于美联储）本周放松了其指定的货币紧缩政策的理由。美联储周一透露，联邦公开市场委员会可能会考虑加息75个百分点，金融市场因这一消息而重挫。但在1%时，实际联邦基金利率仍为负数，而美联储的错误在于，它已经太放松了而且太久了。美联储越早打破通胀越好。
正如米奇·莱维（Mickey Levy）和查尔斯·普劳瑟（Charles Plosser）在附近争论的那样，美联储可能不得不进一步提高利率才能让通胀回到2%的目标。周三值得关注的一个迹象是，FOMC 领导人对利率终点的预期比3月份2.8%的中值高出多少。
这不可避免地意味着信贷条件收紧。美联储主席杰罗姆·鲍威尔几乎表示，当前收紧政策的目标是减少经济需求并缓解紧张的劳动力市场。这意味着增长放缓，根据亚特兰大联储的 GDPNow 追踪器，第一季度的增长率已经低至负1.4%，第二季度仅为微不足道的0.9%。
紧缩的资金和衰退的风险也应该导致白宫放弃其反增长的财政和监管议程。经济放缓不需要增加1万亿美元的税收，但参议院多数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）仍在试图说服参议员乔·曼钦（Joe Manchin）签署更小版本的 “重建更好” 计划。
奇怪的说法是增税会以某种方式降低通货膨胀。但增税的主要影响将是减少投资并进一步限制供应，这可能会加剧通货膨胀。
民主党人在1960年代后期试图通过增税来打破通货膨胀，但物价一直在上涨。他们在1993年以降低利率的名义提高了税收，但格林斯潘的联储局在1994年仍然不得不提高利率。今天，提高税收降低通货膨胀的唯一途径是这样做是否会引发经济衰退。
担心成本上升的企业和消费者也不需要新的监管负担，拜登政府正在不择手段地增加这些负担。谨慎的白宫会呼吁暂停监管，尤其是在国内能源生产方面。
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经济观点是，政策制定者应该推行有利于增长的财政、放松管制和贸易政策，以抵消货币紧缩的影响。这就是 “罗纳德·里根-保罗·沃尔克” 公式（Ronald Reagan – Paul Volcker formula），它在1980年代打破了通货膨胀并导致了繁荣。
我们意识到白宫不太可能接受这个建议。即使在增长放缓和市场下滑的情况下，拜登先生周二仍向美国劳工联合会和产业工会联合会（AFL-CIO）喊话，称增加政府支出和对富人征收更高的税收是治疗通胀的良方。
但我们不希望任何一位总统在任期间出现衰退，正如美国人不要通货膨胀一样，通胀在中期选举临近时的民调中正在扼杀拜登先生及其政党。总统*先生，我们是来帮忙的，但上帝也帮助那些自力更生避免衰退的人。
本文出现在2022年6月15日的印刷版中，题为《美联储和衰退的恐惧》（The Fed and Recession Fears）。
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