作者：陆文禾 / 2022.04.22
发稿：2022.04.23
最近一期的《经济学人》在研究美联储，分析的问题是：“为什么美联储在通胀问题上犯了历史性错误”。我们一般不翻译和评论《经济学人》的文章，因为这是一家左派杂志，而且已经很多年了。《经济学人》不是一家美国杂志。它主要是立足欧洲和英国，但他们希望能够影响到美国，让美国做欧洲希望美国为他们做的事情。有的时候，他们在美国的问题上，为了自身利益，会说一些比美国的左派要客观的话。
比如在以下这篇文章里面，《经济学人》指出，美联储原来在去年九月是有一次机会可以不再量化宽松而收紧银根，这样就不会在金融政策上对通货膨胀火上加油。但是美联储没有那样做。因此《经济学人》对美国的中央银行提出批评，而且警告，全世界一直都跟着美国走，如果下一步美国走错了，全世界也会走错。《经济学人》批判了拜登于2021年3月通过了1.9万亿美元的 “过度财政刺激”，认为1.9万亿的政府开销实在太过分。同时指出，美国的左派没有什么理智，美国对武汉肺炎的补贴达到了国民生产总值的四分之一，是全世界发放瘟疫救济最多的国家。这次《经济学人》批评了美国的左派，也非常难得，因为已经有好多年《经济学人》和美国的白左亦步亦趋。《经济学人》对美国左派的批评，完全是照抄我们保守派一向的批评，只是他们力度还不够，不过，我们欢迎《经济学人》能够弃暗投明。
但是请不要以为《经济学人》是为了美国好，因为这篇文章接下来说的话，看似给美国支招，实质要美国带头把自己的牌子砸了。文章建议把美联储的30年来的通胀目标2%再提高，也就是要美联储破坏自己的承诺，让通货膨胀作为一个常态继续下去。他们的目的其实是要美联储不要采取大幅提高利率的措施来严厉压制通胀，以免美国经济停滞而导致欧洲经济停滞。为了世界经济的发展，美国人民就承受一下通货膨胀吧！
我们从这里也可以看出欧洲的白左原来是多么自以为是，而且对于共产党的看法和国际事务的处理是多么的幼稚。《经济学人》的这篇文章提出的观点有的正确，但也有不全面的，我们逐条来看。
文章认为：“当通胀起飞之时的失业率不是央行能够控制的。” 这句话没有错，但是拜登现在的执政方针是悄悄地降低了气候议程、绿色经济的调门，转而以乌克兰战争为中心，以战争拉动美国的经济，拜登差不多算是废除了1年前他自己颁布的禁止在联邦的土地上让石油公司和天然气公司来钻探、开采石油天然气的禁令，允许在部分区域恢复钻探和开采。因为战争的需要会和民用经济争资源，战争一定会加大通货膨胀。石油企业和天然气企业的发展则会减小汽油的价格上涨，这两者对于通货膨胀方向相反，互相抵消。但是这两者对于劳工市场都会产生更多的需求，所以劳工市场不会因为美联储要打击通货膨胀而造成经济紧缩。通过一战、二战、韩战、越战，我们看到，每次战争，美国的经济就见好，这是历史经验，《经济学人》未见得看得到。美国政府最近在石油问题上转了方向，有一点像是克林顿在1974年以后从左往当中靠。拜登的行为我们要仔细地分析，不要小看了这点。尤其是在中期选举即将到来的关键时刻，拜登的这些行动也是在消除保守派对他极左政策的批评造成的影响、讨好选民、为民主党争取选票。
《经济学人》又说，“结果是美联储现在才试图清理的混乱局面。去年12月，它预计今年的加息幅度仅为0.75个百分点。今天预计上涨2.5个点。政策制定者和金融市场都认为这足以使通胀趋于平缓。他们可能又过于乐观了。控制通胀的通常方法是将利率提高到高于中性水平（被认为约为2-3%）的幅度，高于潜在通胀的上升幅度。这表明联邦基金利率应该为5-6%，这是自2007年以来从未见过的。” 这几句没有错。接下来“如此高的利率会抑制物价上涨 —— 但会导致经济衰退。”这就不一定对，因为《经济学人》没有考虑到战争对美国经济的绝大促进作用。总而言之，《经济学人》低估了乌克兰战争对世界经济的影响，尤其是美国的战时经济的历史经验。
美国政府的债券增息，会吸引国际资本进入美国。战争过去之后，美联储仍然应该回到30年来的低利率的目标，但是前提是民主党政府一定要下台，联邦政府的开支一定要降下来。《经济学人》鼓吹降低美联储的长期通胀目标，是为了它支持民主党当政找借口而已。说穿了《经济学人》也是没有多少内涵。
《经济学人》小心翼翼地批评了全世界的中央银行不要好高骛远，去追逐新奇的项目，比如应对气候变化和铸造数字货币。这里面我们看到《经济学人》在触碰欧洲白左和美国白左的宝贝气候变化问题。曾几何时，气候变化问题是全世界白左、尤其是德国白左最为心爱的项目，谁批评气候问题谁就是反动派，是他们认为的全世界公敌。现在乌克兰战争开打57天，俄罗斯公然拿着天然气和石油作为武器，要逼着德国就范，这就使得世人明白了，原来白左的气候问题的上马，端依赖于俄罗斯的配合。没有俄罗斯的配合，欧洲的生活取暖都会有问题，气候问题离着生活必需还有老远，根本就没有那么紧迫，也没有可能得到解决，完全是好高骛远的东西。如果欧洲白左要继续在这棵树上吊下去，欧洲的白左就先把自己吊死了。所以我们可以认为欧洲的白左现在已经开始悄悄地离开他们对气候问题的热衷，因为他们并不是那么傻，是可以看到他们钟爱的乌托邦计划是行不通的。
总之，乌克兰战争是二战结束以来77年中最为重大的战争，现在做评论的人需要回到更长的历史时期来考量这次战争可能对现实产生的影响，而不是光光依据过去的二十年，或者武汉疫情对美国经济的影响。我们和大家共勉。
《经济学人》”领导们“栏目| 失败的美联储 2022.04.23
为什么美联储在通胀问题上犯了历史性错误
接下来要做的事情将为世界经济引领道路
编译：陆文禾 / 2022.04.23
中央银行本应该通过保持低通胀和稳定来激发对经济的信心，但美国联邦储备委员会却遭受了令人毛骨悚然的失控。3月份的消费者价格比去年同期高出8.5%，此乃自1981年以来最快的年度涨幅。在华盛顿，观察追踪通胀通常是在破旧办公室里的怪人。现在近五分之一的美国人说通货膨胀是这个国家最重要的问题；乔·拜登总统*已从战略储备中释放石油，以试图抑制汽油价格；民主党人正在寻找应归咎的恶棍，从贪婪的老板到弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）。
然而，美联储拥有阻止通胀的工具，却未能及时使用它们。结果是在一个以通货膨胀为目标的央行统治的30年里，一个庞大而富裕的经济体出现了最严重的过热。好消息是通胀可能终于见顶了。但美联储2%的目标还有很长的路要走 —— 迫使央行做出痛苦的选择。美国政策制定者的辩护者指出，欧元区和英国的年价格也上涨7.5%和7%，因此证明这是一个全球性问题，这是由大宗商品价格飙升推动的，尤其是自俄罗斯入侵乌克兰以来。欧元区近四分之三的通胀归因于能源和食品价格的飙升。
不过，美国受益于丰富的页岩气，其较高的收入意味着主食对平均价格的影响较小。剔除能源和食品，欧元区的通货膨胀率为3%，而美国的通货膨胀率为6.5%。此外，与欧洲不同，美国的劳动力市场明显过热，工资平均增长近6%。近期石油、二手车和航运价格的下跌可能意味着未来几个月通胀将下降。但考虑到价格的潜在上行压力，它将保持高位。
山姆大叔一直走在一条独特的道路上，因为拜登先生于2021年3月通过了1.9万亿美元的过度财政刺激。它为在多轮支出开销后已经快速复苏的经济增添了额外的活力，并使瘟疫大流行刺激的总数达到 GDP 的25% —— 在富裕世界中最高。当白宫踩油门加油时，美联储原来是应该踩刹车的。它没有。它的犹豫部分源于大流行期间难以预测未来路径，也源于决策者打最后一战的倾向。在2007-09年全球金融危机之后的十年中的大部分时间里，经济陷入困境，货币政策过于紧缩。预测通货膨胀的回归是为那些戴着锡纸帽子的妄想症患者准备的。
然而，美联储的失败也反映了全球央行行长之间的阴险变化。正如我们在本期的特别报导中解释的那样，世界各地的许多（央行的）人对管理商业周期的枯燥工作感到不满，并希望承担更多迷人的任务，从应对气候变化到铸造数字货币，美联储现在承诺将追求 “基础广泛和包容性” 的复苏，使得这一转变显而易见。这种修辞上的转变忽略了一个事实，每个即使本科学历的经济学家都接受过这样一个事实，即当通胀起飞之时的失业率不是央行能够控制的。
2020年9月，美联储承诺在就业已经达到最高可持续水平之前根本不加息，从而将其新观点编纂成文。它的承诺确保了它将远远落后于曲线。它受到了左翼活动家的欢呼，他们希望为这个华盛顿为数不多的干实事的机构之一注入平等主义精神。
结果是美联储现在才试图清理的混乱局面。去年12月，它预计今年的加息幅度仅为0.75个百分点。今天预计上涨2.5个点。政策制定者和金融市场都认为这足以使通胀趋于平缓。他们可能又过于乐观了。控制通胀的通常方法是将利率提高到高于中性水平（被认为约为 2-3%）的幅度，高于潜在通胀的上升幅度。这表明联邦基金利率应该为5-6%，这是自2007年以来从未见过的。
如此高的利率会抑制物价上涨 —— 但会导致经济衰退。在过去的60年里，美联储只有3次成功地显著地减缓美国经济但不导致经济下滑。但它从来没有在让通货膨胀率上升到今天这样高的水平而这样做到过，
因此，作为三大风险的一部分，美国的经济收缩笼罩着全球经济，同时还有欧洲的能源安全和中国努力压制 covid-19。尤其是穷国和中等收入国家会因美联储大幅加息而损失惨重，这将吸引资本并削弱其汇率，尤其是在全球经济衰退同时削弱对其出口的需求的情况下。
美联储有胃口吞下这样的经济苦果吗？许多经济学家主张更高的通货膨胀，因为从长远来看，利率会同步上升，使它们更加远离零位，在危机中很难将其降到零以下。通货膨胀已经通过缩减其债务的实际价值来帮助联邦政府。2025年左右，美联储在审查其政策制定框架时，将有机会提高目标。2%没有什么特别之处，只不过是美联储过去曾承诺过而已。
“我的话是我的限制”（你守信你倒霉，你不守信也该你倒霉）
对于实体经济而言，稳定且略高于2%的通胀率可能是可以容忍的，但不能保证美联储今天的立场能够实现这一目标。违背诺言当然是有后果的。它会伤害长期债券持有人，包括拥有价值4万亿美元国债的外国中央银行和政府。（10年4%的通货膨胀率而不是2%将使该时期末偿还的货币购买力降低18%。）它可能会增加美国借贷成本的通货膨胀风险溢价。如果即使是美国在困难时期违背了通胀承诺，投资者也可能担心其他央行 —— 其中许多都在关注负债累累的政府 —— 也会这样做。1980年代，保罗·沃尔克（Pail A. Volcker）的美联储带来的经济衰退为全球通胀目标制度奠定了基础。通货膨胀过热的每一个月，那艰苦得来的信用就会一点一点被消耗。
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