作者：陆文禾 / 2022.04.14
发稿：2022.04.16
我们注意到，连续两天，《华尔街日报》不同的作者关注着同一个话题，即外国投资者在3月份减持了超过150亿美元的中国债券，创纪录地从中国大陆债券市场中撤出逃到美国来。
我们在前天刊发的文章《评论：对中国大陆没信心，大量外资正创纪录地撤离》里面对这种状况的基本背景作了一些介绍。现在我们再做一些特别补充。
大家都知道，对于国际的投资者来说，美国的国债是由美国社会和政府来承担保人，得到了全世界最高的信用等级。比全世界任何其他的债券都有更高的可信度。因此其他国家的国家债券如果他的利率低于美国国家债券，那么基本就无法筹到资金。因此其他国家的国家债券的利率都只有比美国的国家债券的利率高。中国政府也不例外。
以前中国政府和美国政府争取国际投资的一个办法是给出比美国国债更加高的的利率，高达2%之多，这样虽然中国大陆的债券不如美国的可靠，但是因为利益给的多，所以还是可以吸引很多急功近利的投资者把自己的资金用来买中国的债券。中国的债券比美国国家的债券利率昨天只高0.12%，今天已经低于美国了，这样国际资金当然会大量抛售中国大陆的债券来买美国的债券，或者其它西方国家的债券。这应该是外国资金大规模离开中国的主要原因。
中国大陆经济因为中央强令上海防疫清零，实行强制封锁，导致了供应链断裂而受到极大的打击，一定不得不放松银根来发展经济，这样减低国家债券的利率是势在必行。
而美国的国家债券利率十几年来一直很低。但是现在伪总统拜登的大政府福利开支、武汉肺炎防疫补贴、绿色能源计划、打击本国石油和天然气企业等等的一系列倒行逆施，导致了四十年来最高的通货膨胀，而且美国不遗余力地在军事上支持乌克兰，也使得军费开支大大地加大，这些状况使得通货膨胀无法得到抑制。美联储因为要应付通货膨胀而不得不提高美国的国家债券利率，而现在美联储的量化紧缩的政策也会导致美国国家债券的利率上升。所以，美国的国家债券利率增加也是势在必行。
这大陆的利率一降和美国的利率一升，就改变了过去十几年来大陆国家债券的利率总是比美国国家债券利率高2-3%的状况。西方其他国家的国家债券基本上和美国的国家债券同步，也在一直增加利率。因此在可见的未来，国际资本从中国大陆的国家债券退出，而投入西方的国家国家债券会成为中短期的趋势。这就是《华尔街日报》今天发表的文章的主要内容，这篇文章的题目是《中美债券收益率趋同，一步逆转十数年格局——中国以往的收益率大幅优势已荡然无存》。
我们注意到《华尔街日报》在这个话题上连续两天登出的内容只有微小区别，说明了《华尔街日报》乃至整个西方金融界对此的密切关注。我们连续两天都翻译这个题目，也是要提请读者注意这个重要的转折。
现在《华尔街日报》有关中国和美国经济相比较的的文章，越来越多的是中国人写的，比如这个瑞贝卡·冯，就不是第一次写这样的文章。我们欢迎这样的倾向，因为中国人和西方的融合最后只有精英阶层先互相接受，才能够逐级下降到其它阶层，直到比较广泛程度的互相了解。
不过，这篇文章也有不对的地方，即采用了中国大陆提供的数据。比如文章说中国的 CPI 涨幅也有所回升，但涨幅较为温和，为1.5%。这就是鬼话，因为中国大陆的通货膨胀指数从来就不是实话。任何经济分析方法的基础如果依靠了中国大陆的数据一定会走样。但那无关宏旨，因为从方向性来看，这篇文章并没有错。实际生活中，大陆的通胀率早就飙高了。这只是这篇文章的一个技术性的细节，却使这篇文章的结论更加有力量。
《华尔街日报》市场版
中美债券收益率趋同，一步逆转十数年格局
中国以往的收益率大幅优势已荡然无存
摄影： Andrea Verdelli /彭博新闻
作者： Rebecca Feng, Clarence Leong / 2022.04.13
编译：陆文禾 / 2022.04.14
十多年来，中国政府债券的收益率大大高于美国债券，这使得以人民币计价的债务证券成为希望投资于世界第二大经济体的全球投资者的一大吸引力。
这种收益率优势在本周一消失了 —— 至少名义上如此。基准10年期中国国债收益率当日收于2.767%，10年期美国国债收益率收于2.779%。
周二，由于10年期美国国债收益率跌至2.724%，仅比中国等值国债收益率低0.04个百分点，美国政府债券的投资者才稍稍松了一口气。
由于投资者预计美联储将迅速采取行动，通过多次加息来应对美国飙升的通胀，美国债券收益率今年已攀升至多年来的高位。随着美联储表示将减少其大量持有的政府债券，美国国债也遭到抛售。收益率和（国债）价格走势相反。
另一方面，人们普遍预计中国央行在12月和1月采取了一些小幅举措后，将在未来几个月逐步放松政策以帮助支持其正在放缓的经济。自2022年初以来，中国的政府债券收益率在很大程度上一直在区间波动。通货膨胀在中国也不是什么大问题。
德意志银行（Deutsche Bank）新兴市场研究全球主管萨米尔·戈尔（Sameer Goel）表示，由于两国经济和货币政策轨迹不同，美国和中国政府债券收益率的倒挂已经酝酿了一段时间。然而，最后的推动力更多来自于美联储在3月份加息后的美国方面。
收益率曲线可以可靠地预测衰退。请看为什么：
在从英国到韩国和澳大利亚等许多国家政府债券收益率都在上升的情况下，中国也是反常的。
策略师们和经济学家们表示，在美国通胀回落和中国经济增长再次回升之前，美国国债收益率可能会相对于中国政府债券收益率走高。
由于地缘政治风险上升和收益萎缩等一系列原因，多年来向中国债券注入资金的外国投资者最近一直在撤退。他们在3月份削减了超过150亿美元的债券持有量，这是连续第二个月从市场整体流出，也是有记录以来的最高水平。以人民币计价的中国政府债务占最新总额的一半以上。外国人仍持有相当于5600亿美元的中国债务，包括国内金融机构发行的债券。
经济学家指出，按实际或经过通胀因素调整了的计算，中国政府债券的回报率仍高于美国国债。但是10年期美国国债通胀保值证券的收益率目前为负值。
中国没有同等类型的债券工具，但迄今为止其官方经济数据显示的通胀数据远低于美国。
以消费者价格指数（CPI）衡量的美国通胀在3月份飙升至8.5%的年增长率，为40年来的最高水平。中国的 CPI 涨幅也有所回升，但涨幅较为温和，为1.5%。
法国外贸银行（Natixis）的亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗（Alicia Garcia-Herrero）表示：尽管如此，美国国债和中国政府债券名义收益率的差异在投资者决策时 “确实会产生影响”，因为计算实际收益率意味着对包括汇率和长期利率在内的一系列因素做出假设。
汇丰银行全球新兴市场利率研究主管安德烈·德·席尔瓦（André de Silva）表示，中国政府债券的收益率可能会在今年下半年开始攀升，因为在最近的一波该国的 Covid-19 感染人数浪潮之后，北京将需要加大财政刺激力度以支持其放缓的经济。这可能会增加债券的供应，从而提高收益率。
德·席尔瓦先生说：“在我们看来，鉴于与新冠病毒相关的封锁和房地产行业的急剧放缓对增长造成了重大冲击，不放松不是一种选择。”
不过，加西亚-埃雷罗女士表示，中国政府债券收益率比美国国债高2至3个百分点的美好时光可能早已一去不复返，一些外国投资者可能仍会对投资中国政府债券持谨慎态度。
她补充说：“在中国投资存在所有这些巨大的地缘政治风险，而且中国经济正在走弱。在目前的关头，我只是认为他们不会再回来了。”
本文出现在2022年4月14日的印刷版上，标题为《中国，美国债券收益率趋同》（Chinese, U.S. Bond Yields Converge）。
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